樂道L90的熱銷，大概能讓如履薄冰的蔚來，稍微喘口氣了。

這個被蔚來內部稱為“家庭守護者”的新車型，上市72小時便交出1976輛的交付成績，意外超越理想L8/L9同期銷量總和。

樂道L90切中市場，品牌之間內耗加劇

某種角度而言，L90的突襲堪稱教科書級商業案例。一方面是精準定位穿刺，26.58萬元起售的定價直插一眾奶爸車腹地，如果選擇電池租用方案售價更是能夠把入手門檻拉低到17.98萬元。后排娛樂屏、沙發床、小桌板、車載冰箱、二排零重力座椅、三排大空間等，配置單上每一項都針對“奶爸車”痛點設計。

同時，蔚來開啟交付閃電戰，8月1日全國同步交付樂道L90，這一點確實值得夸贊。

但可能也僅限于此了。樂道L90的降維打擊策略初見成效，7月蔚來集團總銷量攀升至2.1萬輛，其中樂道貢獻5976輛。但危險的信號已然浮現：當隔壁的理想逐步跟進優惠政策，理想i8變相降價，樂道的價格優勢正被快速稀釋。

更嚴峻的是，蔚來、三品牌間的互相傾軋正在加劇，螢火蟲為了保持輕奢家庭用車的定位，勉強維持了11.98萬元的起售價，無形中削弱了競爭力；而蔚來主品牌ES6車主發現，新上市的樂道L90竟搭載更先進的神璣NX9031芯片，反而加劇了品牌內耗。

扭虧為盈，或許需要更多奇跡

事實上，在亮眼數字背后，蔚來早已不堪重負。財報數據顯示蔚來一季度歸母凈資產已滑落至-2.72億元，企業正踩著財務鋼絲繩上演驚險的生存之舞。

翻開蔚來2025年一季報，數字比任何語言都更具沖擊力。資產負債表的死亡交叉令人心驚——總負債908.49億元對陣總資產981.64億元，表面尚有73.15億元凈資產，但扣除少數股東權益后，歸母凈資產已是-2.72億元。

（圖片源自百度股市通）

這意味著所有股東投入在賬面上已被清零。速動比率0.69的警報更為刺耳，595億元流動負債面前，扣除存貨后的流動資產僅余410億元，供應商賬期的壓力正在傳導至整個供應鏈體系。67.5億元的季度虧損像黑洞般吞噬著現金儲備，即便計入4月融資的40億港元，按一季度的失血速度，也僅能維持四個季度運轉。

（圖片源自百度股市通）

李斌承諾的“四季度盈利”目標，似乎開始變得不可觸摸。要實現這個奇跡，蔚來必須達成月銷6.7萬輛（按15%毛利率計算），這比特斯拉中國歷史峰值銷量還高出27%，壓力有多大可想而知。

說白了，蔚來要么賣得足夠多，要么毛利率大幅提升，要么大幅砍期間費用。當然必須聲明，這僅限于個人推測，不代表蔚來未來實際盈利。若涉及到未來財務數據推算，所引用數據均為假設，不代表對蔚來公司有任何惡意。

除此之外，第三代ES8被寄予厚望，搭載自研5nm神璣芯片和1200TOPS算力平臺的技術光環下，隱藏著難以調和的矛盾。終身免費換電服務單車年均成本達8萬元，當用戶基數突破60萬時，過度的服務溢價將帶來不可承受的成本。3000萬單店造價的蔚來中心，正在被月銷1.3萬輛的主品牌拖入成本深淵。

總結

目前來看，樂道L90的熱銷或許能短暫輸血，但無法根治系統性危機。今天的蔚來站在了更為兇險的轉折點。這取決于蔚來能否在未來90天創造雙重奇跡：既要維持技術領先優勢，又要在價格戰中守住毛利率紅線。新能源汽車淘汰賽已進入讀秒階段，留給蔚來調整方向的試錯機會，已然不多了。